Las reservas del Banco Central de la Argentina cerraron por encima de los US$50.000 millones el 15 de octubre, impulsadas por compras de dólares por US$15.480 millones este año. Que ese ritmo alcance para afrontar los pagos de deuda en moneda extranjera de 2027 depende de una segunda medida, más chica: las reservas netas.
Qué miden los números
El Banco Central (BCRA) informó reservas brutas por US$50.040 millones el 15 de octubre, US$318 millones más que el día anterior, tras comprar US$182 millones, según datos del BCRA. Las compras desde enero suman US$15.483 millones, frente a una meta anual de US$10.000 millones que, según informes de prensa, fue acordada con el FMI. Las compras mensuales tuvieron su pico en abril, con US$2.769 millones, y cayeron a US$473 millones en septiembre, el nivel más bajo del año. En la primera quincena de octubre llegaron a US$915 millones.
El FMI no evalúa las compras ni las reservas brutas. Su programa mide las reservas internacionales netas (RIN): los activos de reserva oficiales brutos menos los pasivos de reserva oficiales brutos, según el memorando técnico del informe del personal técnico del Fondo de mayo de 2026. Esos pasivos incluyen las deudas en moneda extranjera a un año o menos, los propios préstamos del Fondo desde que comenzó el programa y las líneas de swap con el banco central de China, el Banco de Pagos Internacionales y el Tesoro de Estados Unidos. Por eso, un swap o un desembolso del FMI aumenta las reservas brutas pero no las netas.
La meta mínima del FMI para fines de 2026 es una variación acumulada de menos US$4.100 millones desde fines de 2024, lo que implica una acumulación de unos US$8.000 millones este año, tras haber quedado por debajo de la meta en 2025. A diferencia de las reservas brutas, que el Banco Central publica a diario, la serie neta se informa al Fondo y se confirma en los informes de su personal técnico. Las estimaciones privadas difieren: Equilibra calculó una acumulación de poco menos de US$7.000 millones hasta julio, sin aumentos en agosto ni septiembre, mientras que la serie de Econviews mostró reservas netas cercanas a menos US$7.000 millones en septiembre. El FMI aplica ajustes a sus metas, de modo que su propia cifra puede diferir.
De dónde salen los dólares
Las compras se nutren de las exportaciones de granos y energía y del endeudamiento externo de empresas y provincias. Los exportadores agropecuarios aportaron más de US$22.000 millones este año, y las estimaciones oficiales ubican las colocaciones de bonos en dólares de empresas y provincias desde las elecciones de medio término por encima de los US$20.000 millones. Romano Group, una consultora, dijo que el BCRA estimaba que unos US$4.600 millones de esas colocaciones todavía no se habían convertido al 30 de septiembre. El petróleo Brent cotiza cerca de US$100 el barril, según la consultora NextBarrel.
La cuenta de 2027
El personal técnico del FMI proyectó en mayo que el servicio de la deuda en moneda extranjera de la Argentina llegaría a US$32.300 millones en 2027. De ese total, US$25.000 millones corresponden al gobierno nacional: US$11.900 millones a tenedores de bonos, US$7.800 millones al FMI, US$4.300 millones a otros organismos multilaterales y US$900 millones a acreedores bilaterales. El Banco Central debe los US$7.300 millones restantes, principalmente por acuerdos de recompra con bancos (US$5.200 millones) y por sus bonos en dólares Bopreal (US$2.200 millones). La tabla del personal técnico supone desembolsos del FMI y de otros organismos oficiales por US$6.300 millones en 2027. Un recuento de septiembre sobre una base más acotada (tenedores privados de bonos, el FMI y el Bopreal) arrojó más de US$21.000 millones, más del 40% de los aproximadamente US$49.000 millones de reservas brutas de ese momento.
Los tenedores de bonos y el FMI cobran del Tesoro, mientras que las compras las hace el Banco Central. El plan de financiamiento del gobierno de julio contaba con US$5.000 millones en Bonares, bonos en dólares emitidos bajo ley local, dentro de un programa de US$25.000 millones. El ministro de Economía, Luis Caputo, suspendió las licitaciones a mediados de agosto, con el argumento de los altos rendimientos de los bonos del Tesoro de Estados Unidos; el rendimiento a 10 años fue de 5,21% el 14 de octubre. El riesgo país, el rendimiento adicional que exigen los inversores por la deuda argentina, cerró en 622 puntos básicos el 15 de octubre, frente al mínimo de 2026, de 403 puntos, registrado el 10 de julio. Caputo dijo a los inversores que el acceso a los mercados internacionales en 2027 requeriría una reducción significativa del riesgo país.
En un evento de JPMorgan en Bangkok, Caputo dijo a los inversores que el swap con China podría usarse si no se pueden refinanciar los Bonares. El BCRA renovó la línea en agosto por cinco años: unos US$19.000 millones según Ámbito (el personal técnico del FMI la ubica cerca de los US$18.000 millones), con US$5.000 millones activados, equivalentes a la emisión prevista de Bonares. El swap de US$20.000 millones con el Tesoro de Estados Unidos, dijo, sigue siendo una opción frente a la volatilidad de los mercados, no para los Bonares.
Dos caminos
Si las compras continúan cerca del ritmo de octubre, las reservas netas se encaminarían hacia el piso del FMI y el colchón del Banco Central crecería antes del año electoral. El gobierno dice que las compras podrían llegar a US$17.000 millones este año, unos US$1.500 millones más que hasta ahora, y los dólares corporativos sin convertir son una fuente. Aun así, ese camino deja en manos de los Bonares u otro financiamiento la cobertura de la mayor parte de los US$25.000 millones del Tesoro.
Si las compras se frenan, como en septiembre, la brecha con el piso del FMI sigue abierta y el plan de 2027 depende más de los swaps y del acceso al mercado, que a su vez depende del riesgo país y de las tasas de Estados Unidos. La tercera revisión del FMI no tiene acuerdo a nivel técnico; la Argentina incumplió su meta de superávit primario del primer semestre y busca una dispensa, y hay pendientes unos US$869 millones vinculados a la revisión. Ese dinero aumentaría las reservas brutas pero no las netas.
La Argentina debe al FMI US$865 millones en noviembre y US$340 millones en diciembre.
